亚德诺(ADI.US)Q3电话会：AI演进带来新增长周期 “从电网到芯片”战略塑造可观前景
2026-08-22 · 正规股票配资网站
（原标题：亚德诺(ADI.US)Q3电话会：AI演进带来新增长周期 “从电网到芯片”战略塑造可观前景） 智通财经APP获悉，全球模拟芯片巨头亚德诺(ADI.US)用一份全面碾压预期的财报，佐证了人工智能(AI)算力扩张的逻辑正在向更广泛的产业链传导。财报显示，在截至8月1日的2026财年第三季度， 亚德诺实现营收40.22亿美元，同比增长40%，不仅远超分析
（原标题：亚德诺(ADI.US)Q3电话会：AI演进带来新增长周期 “从电网到芯片”战略塑造可观前景）
智通财经APP获悉，全球模拟芯片巨头亚德诺(ADI.US)用一份全面碾压预期的财报，佐证了人工智能(AI)算力扩张的逻辑正在向更广泛的产业链传导。财报显示，在截至8月1日的2026财年第三季度，
亚德诺实现营收40.22亿美元，同比增长40%，不仅远超分析师预期的39.1亿美元，更标志着公司历史上首次单季突破40亿美元大关。GAAP净利润从上年同期的5.19亿美元跃升至13.4亿美元，同比增幅达158%。毛利率与经营利润率同步扩张――GAAP毛利率达67.3%，经营利润率40.1%;调整后毛利率72.5%，调整后经营利润率50.0%。调整后每股收益为3.45美元，好于分析师预期的3.34美元。
从终端市场来看，亚德诺的业绩增长呈现多点开花的格局。工业业务――覆盖自动化、航空航天与防务、测试设备等领域――仍是公司的“基本盘”，贡献了近一半的营收。通信业务增速最高，营收同比增长84%――管理层此前已指出，数据中心已占通信业务的大部分，并贡献了电源管理和光模块相关产品。汽车业务恢复正增长，消费电子仍是相对拖累项。
亚德诺在AI产业链中的位置是“让机架吃得下电、测得准、连得上”的模拟与电源芯片。随着AI服务器功率密度持续攀升，从电网到芯片的电源管理链路正成为算力扩张的关键瓶颈――而亚德诺正是这一环节的核心供应商。
与此同时，亚德诺还给出了超出市场预期的第四季度指引。该公司对第四季度营收的预期中值为43亿美元，高于分析师预期的40.8亿美元;调整后每股收益中值3.86美元，同样高于分析师预期的3.54美元。
亚德诺管理层在财报电话会议上的发言指出，AI正在将亚德诺推向“从电网到芯片”的新增长周期。AI基础设施需要的不只是更多芯片，而是从电力生产、输送到最终被处理器消耗的整个系统全面升级，而这将大幅提高模拟芯片和高价值电源解决方案的需求，意味着公司的增长前景可观。财务层面，公司在高增长同时维持强劲现金流和高股东回报，展现出高效且可持续的财务模型。
以下是亚德诺第三季度财报电话会议的具体内容。
文森特・罗氏――亚德诺首席执行官兼董事会主席
正如大家已经看到的，我们第三季度的营收、利润率和盈利均超过了此前展望，所有终端市场均实现增长，其中数据中心和工业市场领涨，推动公司实现历史上首个单季营收突破40亿美元的季度。在强劲的AI和国防支出、周期性动能以及多元化终端市场中潜在的长期内容增长的支持下，对我们解决方案的需求持续增长。
通过有针对性的研发，我们持续突破技术性能的极限，并加快为客户最棘手的问题提供更加全面解决方案的速度。与此同时，我们对混合制造网络的投资，使我们能够提高供应链的灵活性和响应能力，并且连续两年多持续实现高于季节性的增长。
今天接下来的发言中，我将重点介绍我们如何帮助客户应对前所未有且仍在加速的AI基础设施和能源系统需求。
如今，数据中心容量已经不再以FLOPS和TOPS衡量，而是以吉瓦(GW)衡量，这一事实凸显了AI时代最具决定性的挑战之一：电力供应能力已经成为AI进一步发展的首要瓶颈。
解决这一挑战不仅仅是增加更多能源;它要求采用从电网到芯片(grid-to-chip)的系统级方法，既要改善能源的可获得性和输送能力，也要从每一瓦已经输送的电力中提取最大的计算能力。
现在让我带大家了解我们“从电网到芯片”战略的一些关键组成部分，首先从AI瓶颈开始出现的电网端说起。
随着电力网络变得更加复杂，可视性、效率和韧性正在成为关键挑战。客户正在采用亚德诺的电网监测解决方案，以清晰了解整个网络中的能源流动，实时获取电压、电流、电能质量和系统健康状况。我们的高价值解决方案正在帮助公用事业公司、能源运营商和基础设施供应商提高效率、可靠性和利用率。
电网日益重要的组成部分之一，也是增长最快的领域之一，就是储能。在这一领域，客户选择亚德诺行业领先的电池管理技术，以帮助最大化可用能源、提高系统效率、延长电池寿命、增强安全性，当然也能改善投资回报率(ROI)。
然而，仅仅扩建和升级传统电网，还不足以跟上AI基础设施部署的速度。为了加快电力供应的落地速度，超大规模云计算企业(hyperscalers)越来越多地探索专用微电网，这正在为亚德诺打开额外的增长空间。我们认为，这种电力本地化趋势将扩大我们的能源业务。该业务规模已经超过5亿美元，并于2025年开始出现增长拐点，今年也一直在实现加速增长。
重要的是，我们在能源和数据中心领域不断强化的地位，使我们成为AI生态系统中更加关键的参与者，覆盖整个电力价值链――从发电、输电和储能，到配电，再到机架电源以及最终的处理器供电，本质上就是数据中心的“血管系统”。
现在，当电网与数据中心连接之后，AI对于极高能源密度和信息密度的要求，使亚德诺在高性能电源管理、传感和遥测以及光连接领域的深厚专业能力和创新能力变得更加关键。
因此，让我从我们的光学业务开始，向大家逐步解释我们如何通过帮助客户解决能源和信息密度方面的巨大挑战，来扩大我们的数据中心业务和机会。
当我们思考数据在基础设施中的传输过程时，有两条关键路径：一条是电光数据路径，另一条是控制路径，后者负责引导、优化并确保数据路径的完整性。我们的重点在控制路径领域，几十年来，我们一直在这里设定并不断拓展行业性能边界。
如今，在机架内部、机架之间以及整个数据中心园区内以越来越高的速度高效传输数据，其复杂程度正在呈指数级增长。客户越来越依赖亚德诺提供关键的时钟、功率管理、数据转换、监测和控制能力，使激光器和收发器能够以精准、可靠、高效的方式运行，并达到AI工作负载所需的规模。
随着客户寻求进一步增加光学通道数量、信号带宽或两者兼顾，以推动网络速度从800Gbps提升至每秒3.2Tbps，我们认为自己处于非常有利的位置，可以从三个方面受益：第一，可插拔光模块和相干光模块的数量增长;第二，BOM(物料清单)价值增加;第三，随着这些技术转型展开，我们的市场份额提高。
随着光交换(OCS)和共封装光学(CPO)等新架构在下一代大规模AI集群中获得更多应用，复杂程度将进一步提升，而我们的长期机会也将继续扩大。根据目前的设计赢单和客户承诺，我们的OCS营收今年有望大约翻倍，我们的目标是在2027年实现类似水平的增长。在刚刚起步的CPO领域，我们将其视为可服务市场(SAM)的扩张机会。随着散热和可维护性挑战增加，ADI精密控制技术的重要性进一步提高。
因此，简而言之，数据中心光学领域的市场增长、内容扩张、份额提升以及差异化价值创造相结合，进一步增强了我们的信心，即未来几年这一业务将继续成为亚德诺强劲的增长动力。
客户需要在机架层面和计算层面高效、安全地转换和输送越来越高且更加精准的电力，这正在推动我们整个产品组合持续实现广泛增长。客户正在利用亚德诺的产品和解决方案，推动转换效率超过98%，实现多千瓦级供电，峰值功率水平最高达到额定负载的2倍，同时提供全面的保护、遥测和故障记录功能，从而提高系统可靠性并最大限度提升正常运行时间。
为了说明其中一个差异化优势，97%与98%的效率差异看起来可能并不大，但97%的转换效率通过热量损失的能源，大约比98%方案高出50%。随着时间推移，这种差异当然会不断累积，最终体现为对额外散热基础设施的需求、设备承受的压力以及运营成本。
我们相信，随着AI集群的功率密度需求继续提升，我们的机会还将大幅增长。例如，行业向800伏直流(800V DC)电力分配架构转型，就直接契合ADI在电源管理领域的专业能力和产品组合。
我们看到客户对我们的保护技术以及800伏至中间电压电源转换技术的设计导入显著增加。这些技术能够以行业领先的功率密度提供20千瓦电力，每立方英寸功率密度超过2.5千瓦。
而在中间转换至核心转换这一层面，这是AI时代增长最快、规模最大的模拟芯片机会之一。我们将先进电源转换、智能系统控制和实时遥测结合起来，对于实现下一代处理器所需的功率密度、效率和可靠性至关重要，从而支持处理器以6,000安培电流和低于1伏的电压运行。
我们对Empower Semiconductor的收购进一步强化了ADI的垂直电源布局，使我们能够直接将电力送入处理器封装内部。在大规模AI部署中，这些架构优势可以使计算功耗和温度降低约10%至15%，相当于一个1吉瓦数据中心每年节省约3000万美元。
与光学业务一样，我们的电源业务订单管线正在快速增长，而我们研发投资的方向和速度反映了我们对眼前SAM机会规模的判断，也体现了我们对数据中心电源业务未来几年能够继续成为强劲增长动力的信心。
因此，总体而言，我们认为支撑不断演进的AI时代的架构转变，正在提升亚德诺在整个“从电网到芯片”生态系统中的关键合作伙伴地位，并创造巨大的机会。
我们目前的评估是，到2030年，我们的数据中心和能源SAM规模已经较仅仅一年前的预期翻了一倍以上。这一显著扩张并不仅仅是AI基础设施资本支出(CapEx)增加的结果。它还反映了新市场和新架构的影响，这些市场和架构需要数量级更高的模拟芯片内容，并通过更高价值的解决方案实现。
现在退一步，从更大的格局来看亚德诺持续演进的过程，“从电网到芯片”只是第一代AI中的一个方面。第一代AI的应用主要集中在数据中心。我们最近在这些电话会议中谈到的自动测试设备(ATE)增长，是另一个方面。
然而，尽管第一代AI迄今为止给亚德诺带来了巨大影响，我们仍然相信，更大的机会可能来自第二代AI――随着AI从数据中心延伸至物理世界，进入无处不在的机器人、数字医疗、自动驾驶出行等等领域。
在这一正在形成的新阶段，AI不仅必须支持更高层次的学习和分析，还必须能够实时感知、推理，并对复杂的现实世界信号作出响应。我们通过产品和解决方案解决这一挑战的能力――即利用深层物理智能支持基于边缘的推理――将使我们的AI价值主张覆盖整个可服务市场。
亚德诺之所以能够追逐这一AI机会，是因为我们的商业模式具有巨大的选择权，这种模式既能够支持上行增长的不对称性，也能够增强周期性下行的韧性。这种选择权建立在两个基础之上：利用我们在电物理接口领域的尖端技术栈和专业领域知识，以及与客户建立的长期合作关系。
我们迄今在AI领域取得的成功就是最新的证明，而我相信，最精彩的部分还在后面。
理查德・普奇奥――亚德诺首席财务官兼执行副总裁
第三季度营收为40.2亿美元，高于此前展望的上限，环比增长11%，同比增长40%。
增长遍及各个市场和地区。工业业务占第三季度营收的49%，环比增长10%，同比增长53%。我们工业业务的所有领域均实现同比增长，其中ATE、电子测试与测量、航空航天与国防以及自动化业务领涨。
汽车业务占营收的25%，环比增长14%，同比增长16%。我们在全球范围内较高的内容占比和市场份额持续推动增长远高于SAAR(季节性调整年化销售率)。在下一代ADAS和信息娱乐系统以及电动动力系统等关键长期增长领域，我们在客户和产品方面均看到多元化的强劲表现。
通信业务占营收的16%，环比增长18%，同比增长84%。目前数据中心已经占我们通信业务营收的80%，并继续加速增长，其中光学和电源业务同比增幅均超过100%。
无线业务同比增长超过25%，我们继续受益于周期性顺风。
最后，消费业务占季度营收的10%，环比持平，同比增长6%。尽管面临由存储器驱动的挑战，我们多元化的消费业务展现出强劲韧性。智能手机、耳戴设备和可穿戴设备均实现同比增长，而我们的B2B类专业消费电子业务增长进一步加速。
第三季度毛利率为72.5%，环比下降50个基点，但同比提升330个基点，主要得益于更高的营收、产能利用率以及有利的产品组合。
本季度运营费用为9.07亿美元，营业利润率处于此前展望区间的高端，即50%，环比提高100个基点，同比提高780个基点，主要得益于毛利率改善和执行纪律。
非运营费用为6900万美元，本季度税率为13.1%。
总体而言，每股收益达到此前展望的高端，为创纪录的3.45美元，环比增长12%，同比增长68%。
现在我想强调资产负债表和现金流量表中的几个项目。现金及短期投资下降至23亿美元，主要是因为我们于7月7日成功完成了对Empower Semiconductor的收购，我们以全现金交易方式支付了15亿美元。目前我们的净杠杆率为0.9倍。
由于我们继续建立战略芯片库存，以支持不断加速的需求，我们的库存环比增加8300万美元。我们在2026财年第三季度末拥有创纪录的资产负债表库存，同时经销商库存也有所增加。尽管库存增加，我们的库存周转天数下降至156天，渠道库存周期则低于我们6至7周的目标。
过去12个月，经营现金流和资本支出分别为55亿美元和6亿美元。我们仍预计2026财年资本支出将处于长期模型中营收的4%至6%范围内。
过去12个月自由现金流达到创纪录的49亿美元，占营收的36%。同期，我们通过股息和股票回购向股东返还了超过100%的自由现金流。
提醒大家，我们财务模型的持久性和强劲程度使我们能够长期以返还100%自由现金流为目标，其中40%至60%用于支持年度股息，其余部分用于减少流通股数量。
现在来看第四季度展望。营收预计为43亿美元，上下浮动1亿美元。营业利润率中值预计为52%，上下浮动100个基点。非运营费用预计约为8000万美元，税率为12%至14%。基于这些假设，调整后每股收益预计为3.86美元，上下浮动0.15美元。
最后，我们创纪录的业绩和展望凸显了公司充分利用AI生态系统、国防、核心工业和汽车市场周期性及长期增长顺风的能力。我们将继续在严格执行与战略性增长投资之间保持平衡，以应对不断变化的宏观经济和地缘政治环境，同时兑现我们具有吸引力的财务模型。
关于强劲的营业利润率指引，以及由此隐含的强劲毛利率，如果我进行测算，10月份的毛利率大约为73.5%，也就是提升100个基点。你们目前的产能利用率已经处于较高水平。你们此前提到，未来主要驱动因素是产品组合和销量。那么，这两个因素是否将推动10月份毛利率提升100个基点以上的大部分增长还是说，公司团队正在实施更多的涨价措施，超出年初采取的行动，而这也可能对强劲的毛利率表现有所贡献
正如我们所描述的，第三季度毛利率符合预期。实际上，我们预计毛利率将提高约150个基点，达到约74%。你说得完全正确，这主要由有利的产品组合、更高的固定成本吸收率――显然得益于更高的营收――以及我们的价格调整所推动。
如果从中期来看，我想提醒大家，我们第一季度即将进行季节性停产，这将对毛利率造成一定拖累，而且预计成本还会进一步上涨。通胀仍然是一个持续存在的因素。
话虽如此，我们已经宣布的全部涨价行动并不会在第四季度完全体现出来。因此，在第一季度，我们将获得完整季度的出货，同时随着我们审查合同，还会产生一些滞后影响。
总体而言，只要我们维持预期的营收和产品组合，我们预计毛利率将维持在第四季度结束时的水平附近。
我非常想听听你(文森特・罗氏)对2027财年的看法。如果回顾过去两年，我认为亚德诺的营收增长几乎每个季度都在加速。你认为其中有多少属于长期增长有多少属于周期性增长又有多少来自定价如果我简单采用你们第四季度展望的中值，并假设正常的季节性因素，那么这似乎意味着进入2027财年后，至少可以实现约20%甚至更高的增长。
所以我很好奇听听你的高层次看法。有没有什么领域存在限制另外，如果可以再问一个相关问题：如果营收真的增长20%，还有更多运营杠杆可以释放吗
我先稍微梳理一下整个故事，然后理查德也可以补充一些自己的看法。
自从我们在2024财年第二季度判断市场触底以来，我们的优势主要体现在以下几个领域。
很明显，我们受益于国防和AI超级周期，我认为这种趋势还将持续很多很多年。至于具体的增长轨迹会是什么样，谁也不知道。但目前，航空航天与国防、ATE和数据中心业务约占亚德诺业务组合的30%，我们的产品组合已经暴露于这些领域，并且我认为这些领域有望实现更高增长、增加内容占比以及进一步获得市场份额。当然，我们也在各种汽车类型中持续获得份额，包括燃油车和电动车。在消费电子领域，我们在两三年前已经实现转折，现在也在高端以及中高端智能手机、游戏、耳戴设备、可穿戴设备等等领域看到内容占比和市场份额双双提升。
我之前也多次提到Maxim协同效应。我们宣布收购Maxim时曾表示，预计将产生10亿美元的协同效应。现在，我们已经完全走在实现这一目标的轨道上。今年我们将实现约7亿美元的协同效应。我预计到2027年，我们也将达到10亿美元以上。
因此，我认为整体周期性顺风也非常、非常强劲。考虑到我们产品组合的广度，这会推动整个业务增长，同时叠加我们所拥有的不对称顺风。
正如理查德刚才也谈到的，我们目前在定价方面拥有非常有利的背景。因此，我认为我们已经抓住了这些增长方向。我认为，我们的产品组合对客户而言比以往任何时候都更加重要。
我还想指出，我们目前的交付周期状况良好。正如理查德所说，我们拥有创纪录的库存，但与此同时，这些库存是经过非常有针对性地配置和建立的。这得益于我们通过混合制造模式建立的制造灵活性，以及我们持续扩展这一能力的努力。
我想补充的是，正如我们一直在讨论库存状况，其中一个重要因素是，尽管我们看到需求非常强劲，但我们仍然认为，客户实际上还没有进行真正意义上的库存补库。他们仍然保持非常精简的库存。
我认为，我们过去两年在平衡库存方面所做的工作，无论是资产负债表上的库存还是渠道库存，都非常有帮助。因此，当我们进入下一个季度时，我们将继续在渠道中配置更多库存，因为那里正在加速增长。所以我认为这里仍然存在很大的机会。
如果你观察我们的消费模式，正如文森特所描述的，我们业务中三个主要的长期增长驱动因素，可以看到真实的终端需求。我们看到AI基础设施支出的巨幅增长。我们看到航空航天与国防业务增长。
因此，如果把这些因素剥离出来，再看我们业务中更广泛的部分，你会发现，我们大部分业务的出货量仍然远低于历史消费水平。
所以，当我们观察刚才描述的更广泛市场时，我们认为，无论是周期性复苏部分，还是航空航天、国防、ATE和数据中心业务，我们都仍然存在增长空间，并且继续看到强劲表现。
所以，我认为总的来说，我们认为公司处于非常有利的位置。但我认为，那些我们能够控制的事情，我们执行得很好。当然，宏观经济方面有很多事情可能发生。地缘政治风险正在上升，当然还有加息风险。正如大家都知道的，金融市场存在大量波动。AI资本支出可能放缓甚至下降。但尽管如此，我们预计2027年将是一个快速增长的年份。
3、伯恩斯坦研究公司分析师史黛西・拉斯贡：
关于数据中心业务，你们说目前通信业务80%的营收来自数据中心，我觉得这一点非常有意思。我的意思是，数据中心业务的增长似乎已经达到翻倍左右，也就是约100%。那么，考虑到通信业务绝大部分现在都是数据中心业务，对于2027年，我是否应该把这个增长率视为通信业务的参考增长率你认为通信业务明年同比增长是否应该接近100%另外，在这个问题中，如果你们能对第四季度近期对该业务的预期提供一些信息，也会很有帮助。